特种阀门行业龙头，主业增长稳健，产业布局多点开花。公司专门干新型特种阀门研发、生产与销售，产品覆
特种阀门行业龙头，主业增长稳健，产业布局多点开花。公司专门干新型特种阀门研发、生产与销售，产品覆盖蝶阀、球阀、闸阀、截止阀、止回阀、调节阀、非标阀等七个大类145个系列2000多个规格，大范围的使用在核电、石油化学工业、海工船舶等多个领域。公司作为核电特种阀门龙头，业务逐步拓展至氢能、半导体、商业航天、液冷领域，多点布局有望进一步打开成长空间。2025年12月3日至2026年6月2日，公司董事长和实际控制人韩力关联企业津西重工以集中竞价方式增持公司1.32%股权，控制股权的人增持进一步彰显其对公司未来发展信心。
核电：公司核阀龙头地位稳固，核电产业持续强景气带来核级阀门高需求。十四五”时期我国核电发展迅速，截至2025年12月31日，我国运行核电机组共59台，装机容量为62518.74MWe，核电占全国累计发电量的4.82%。核电阀门大范围的应用于核电站的核岛、常规岛和电站辅助设施中。一座由两台百万千瓦级机组组成的核电站约需各种阀门约28000台。装机规模扩张与核电阀门维修更换是核阀需求的核心驱动力。可控核聚变是国家“十五五”科学技术创新重点攻关方向，国内核聚变反应堆加速推进。公司在国内核级蝶阀、球阀市场拥有超过90%的市场占有率，具备核一级资质，覆盖华龙一号、国和一号、高温气冷堆等全堆型。同时，公司积极拓展地坑过滤器、仪表阀、闸阀、截止阀等产品，推动单台机组价值量不断的提高。同时，公司积极布局核聚变阀门，目前已经参与中核集团工程供货。2025年，公司核电收入8.11亿元，占公司2025年营业收入38.1%；公司新增订单22.89亿元，其中神通核能订单9.32亿元，占新增订单的40.72%，核电已成为收入结构中最核心板块。
半导体阀门国产替代加速，控股子公司神通半导体已完成客户验证，具备小批量供货条件。半导体阀门是半导体设备真空系统与流体系统中的重要零部件，发挥着开闭、控制流量流向、调节压力等作用。半导体阀门市场广阔，2025年，半导体阀门市场销售额为28.2亿美元。公司全资子公司神通半导体专注于集成电路、光伏、显示面板等行业中所需的真空阀门等零部件的研发、生成与销售，已研发真空控压蝶阀、UHP隔膜阀等产品，同时完成部分客户验证，具备小批量供货条件。随着半导体产业链国产化率提升，公司有望持续受益。
氢能市场广阔，参股子公司神通新能源专注于氢能流体装备。截至2024年底，全球氢能生产消费规模约1.05亿吨，全国氢气产能超5000万吨/年。氢能阀门贯穿氢气“制储输用”全链条应用，是各种氢能应用中使用的关键安全部件。2025年，全球氢气阀门市场规模为3.62亿美元，参股子公司神通新能源专注氢能流体装备研发、生产和销售，产品有氢能阀门、管接头等，与江苏神通阀门协作并进。
首次覆盖，给予增持评级。我们预计公司2026~2028年归母净利润分别为3.46、4.12、4.81亿元，根据最新股价，对应PE分别为22.7、19.0、16.3倍，给予增持评级。
风险提示：核电业务政策与项目核准没有到达预期风险、原材料价格大大波动，毛利率收缩风险、行业竞争加剧，各板块毛利率持续下行风险、研报使用的信息存在更新不及时的风险。
公司专业从事新型特种阀门研发、生产与销售。公司产品主要包括蝶阀、球阀、闸阀、截止阀、止回阀、调节阀、非标阀等七个大类145个系列2000多个规格，这些产品广泛应用于冶金、核电、火电、石油化工、煤化工、天然气集输、船舶海工等领域。其中，核电阀门在线万台，核级蝶阀球阀等主打产品的市占率超90%；冶金特种阀门国内市场占有率70%以上。
2009年，公司通过民用核安全机械设备的换证和扩证，成为中广核核电设备国产化联合研发中心首批成员。
2019年，子公司神通新能源设立，主营高压氢能阀门，津西钢铁系战略入股神通，韩力任董事长。
公司股权结构清晰，韩力为公司董事长和实际控制人。截至2026年4月28日，公司前十大股东合计持股比例为39.39%。公司第一大股东为宁波聚源瑞利，持股16.29%。第二大股东为吴建新，持股8.10%，担任公司总栽。韩力持股1.91%，为公司董事长和实际控制人。
津西重工完成对公司的增持，有望进一步为公司赋能。2025年12月3日至2026年6月2日期间，津西重工通过集中竞价累计增持公司股份667.55万股，占公司总股本1.3153%，合计增持金额为10161.12万元。增持完成后，津西重工及其一致行动人合计持有公司股份约1.031亿股，占总股本比例提升至20.3153%。津西重工是全国首家海外上市的民营钢铁企业，现拥有境内外控股公司近百家，是集钢铁、非钢、金融于一体的大型综合企业集团，能为公司后续核电、节能环保及能源装备等业务持续推进提供稳定支撑。津西重工是公司实际控制人韩力的父亲韩敬远间接控制的企业。
营业收入整体稳步提升，近期收入有所承压。2019—2025年公司营业收入由13.48亿元提升至21.29亿元，复合增速约7.9%。其中，2019—2021年收入增长较快，复合增速达19.0%；2022—2025年增速明显放缓，复合增速为2.9%。2026Q1实现收入5.21亿元，同比下降9.75%。
归母净利润持续增长，盈利弹性阶段性波动。归母净利润由2019年的1.72亿元增长至2025年的2.85亿元，复合增速约8.78%。2022年归母净利润同比下降10.20%，但2023年归母净利润重新恢复上涨趋势。2026Q1为0.85亿元，同比下降4.48%。
销售费用率下降，带动三费费率下降。公司销售费用率从2022年的6.26%持续下降至2026年Q1的3.76%，带动三费费率下降至2026年Q1的10.73%。公司财务费用率、管理费用率较为稳定。
收入结构较为多元，蝶阀、法兰及锻件、节能服务是主要收入产品，核电与节能环保构成核心支撑。
按产品看，蝶阀、法兰及锻件、节能服务2025年营业收入占比分别占比23.46%、22.19%、21.23%，合计约66.88%。公司收入由蝶阀、球阀等阀门主业与节能服务共同驱动。
按行业看，2025年核电行业收入8.11亿元，占比38.10%，为公司第一大收入来源；节能环保行业收入4.52亿元，占比21.23%；冶金行业、能源装备行业分别占比17.42%、15.82%，其他业务占比7.43%。
节能环保方面由全资子公司瑞帆节能主要运营。公司节能环保行业营业收入从2019年的1.06亿元增长到2025年的4.52亿元，复合增速达27.34%，已成为仅次于核电行业的重要收入来源，占公司2025年营业收入比例为21.23%。瑞帆节能专注于节能技术及装备，主要产品包含高炉煤气干法除尘系统等，先后承揽了包钢、南钢、津西钢铁等几十家国家大中型钢铁企业除尘项目工程。
冶金方面营业收入有所下降。公司冶金行业营业收入从2019年的4.39亿元降低至2025年的3.71亿元，复合增速为-2.77%，占公司2025年营业收入比例为17.42%。公司冶金特种阀门主要应用于冶金行业的高炉煤气干法除尘与煤气回收等节能减排系统，产品国内市场占有率70%以上。
能源装备方面营业收入有所下降。公司能源装备行业营业收入从2019年的4.45亿元降低至2025年的3.37亿元，复合增速为-4.53%，占公司2025年营业收入比例为15.82%。公司能源化工业务布局多元，聚焦于石油化工、煤化工、天然气集储输、火电等关键领域，包含高压球阀、截止阀等产品。
公司着手布局液冷领域。参股子公司神通新能源已研发可供应数据中心液冷系统的产品，包括液冷管路用管阀件、快插 UQD 接头等产品，且已实现小规模送样待验证。
“十四五”时期我国核电发展迅速，核电装机规模前景广阔。“十四五”时期，中国自主三代核电“华龙一号”“国和一号”、第四代高温气冷堆等多个标志性工程建成投运，截至2025年11月11日，中国核电总体规模已跃居世界第一，在运核电机组长期保持安全稳定运行。中国核能行业协会相关蓝皮书预计，我国运行核电装机规模有望在2030年前跃居世界首位。2040年，我国核电装机规模有望达到2亿千瓦。
2025年全国核电发电量稳步提升。截至2025年12月31日，我国运行核电机组共59台，总装机容量6252万千瓦。2025年，全国运行核电机组累计发电量为4670.19亿千瓦时，同比增长4.91%，占全国累计发电量的4.82%。而在2035年，全国核电发电量占比预期将达到10%。
核电阀门是指在核岛、常规岛和电站辅助设施中使用的阀门。以大亚湾核电站为例，核岛部分占 43.5%、常规岛部分占 45%、辅助设施占 11.5%。
按照核安全级别，可分为核级阀门和非核级阀门。核级阀门又可以细分为核1级、核2级和核3级阀门，其中核1级要求最高。
按照阀门种类可分为闸阀、截止阀、止回阀、隔膜阀、蝶阀、球阀、调节阀、安全阀等。
核电阀门产品规格介于DN3－1280mm，压力等级介于0.1－42MPa，工作温度介于10－350°C之间。
核电阀门是核电站中使用数量较多的承压设备和介质输送控制设备，连接整个核电站的数百个系统，控制并调节介质的压力、温度、流向、流量，并对压力容器及核电系统起着安全保护的重要作用，是核电站安全运行中的必不可少的重要组成部分。
核电站对阀门的需求数量庞大，金额巨大。一座由两台百万千瓦级机组组成的核电站约需各种阀门约28000台，其中核岛阀门约11700台，常规岛阀门约12800台，电站辅助设施阀门约3500台。一座两台100万千瓦机组核电站设备总投资约121.50亿元，其中核岛阀门投资约6.30亿元。
装机规模扩张与核电阀门维修更换是核阀需求的核心驱动力。核电阀门的市场需求有两大方面，一是国内新建核电站对相关阀门产品的需求；二是已建成核电站商业运行期间对核电阀门的维修更换需求。2025年，我国大陆并网运行的核电机组59台、总装机容量6252万千瓦，在建核电机组35台、总装机容量4190万千瓦，在建规模连续19年保持全球第一。同时，核电站花在阀门上的维修费一般占核电站维修总额的50%以上。核电机组的大修分为换料大修、首次换料大修和十年换料大修，首次换料大修一般在首次核电机组换料循环后12个月，换料大修周期一般在12-18个月，十年换料大修周期一般为十年，预计维修更换需求规模每年约10亿元左右。
可控核聚变是国家“十五五”科技创新重点攻关方向。核聚变行业从“实验室物理突破”推向“工程系统验证与产业链成型”新阶段，国内BEST等反应堆加速推进，已经开启招标建设。聚变堆中超高真空阀、氚密封特种阀门、冷却回路波纹管阀、快关阀和乏燃料后处理阀门需求刚性不可替代，聚变产业持续推进带动相关阀门需求。
公司是国内核级阀门领域的领先企业，核级蝶阀、核级球阀等产品方面市场地位突出。公司自2008年以来已成为我国核电阀门主要供应商，当前核电阀门在线万台，核级蝶阀、球阀等主打产品市场占有率超过90%。核电阀门具有资质认证周期长、产品验证难度高、客户切换成本高等特点，公司长期参与核电工程配套，形成了较强的先发优势和品牌壁垒。
公司核电专用阀门产品体系完整。公司核电阀门主要包括仪表阀、高温高压球阀、核型蝶阀、核级止回阀等，种类丰富。公司产品已覆盖AP1000、华龙一号、EPR、实验快堆及高温气冷堆等主流堆型。
核电业务已成为公司收入结构中的核心板块。在核电行业的营业收入上，公司从2017年的2.04亿元增长至2025年的8.11亿元，复合增速达18.83%，成长为公司第一大业务板块，占公司2025年总营业收入的38.1%。核电行业产品毛利率在35%—50%之间波动。
神通核能贡献大额订单。2025年公司新增订单22.89亿元，其中神通核能订单9.32亿元，占新增订单的40.72%，核电订单贡献显著。核电新建项目的阀门设备从接到订单到交付时间周期相对较长，一般在拿到订单后的第二、第三年陆续分批分次交货，2025年高额核电订单有望对后续年度收入形成支撑。
单个核电机组存在高额阀门订单价值。公司为单个核电机组提供的各类阀门产品订单价值已超过8000万元，全资子公司无锡法兰为单个核电机组提供的核电法兰及锻件订单价值也超过2000万元。随着每年10台左右核电机组核准节奏逐步稳定，公司有望同时受益于新建机组阀门招标与存量机组备件替换。
公司紧密跟进可控核聚变，神通核能参与中核集团工程供货。公司紧密跟进我国核能应用技术进步，积极参与到包括核聚变应用技术在内的核能应用科研项目的阀门研发和供货。子公司江苏神通核能装备有限公司目前已经承接中核集团核工业西南物理研究院某项目的工程供货，产品为某型号的球阀产品，相关产品正处于制造过程中。
全球半导体市场增长迅速。2025年全球半导体销售额达到7917亿美元，同比增长25.6%。中国集成电路产量达到4843亿块，同比增长10.9%。根据世界半导体贸易统计组织预测，2026年全球半导体市场规模将达到1.5112万亿美元，同比增长90%，迎来爆发式增长。
半导体阀门是半导体设备真空系统与流体系统中的重要零部件，发挥着开闭、控制流量流向、调节压力等作用。
真空阀门是真空系统重要组成部分，用来改变气流方向，调节气流量大小，切断或接通管路。按照功能划分，真空阀门可分为隔离阀、控制阀、传输阀等。隔离阀和控制阀又包括闸阀、角阀、蝶阀、球阀、摆阀等。
流体系统分为气体输送和液体输送子系统，半导体制造工艺设备内外部气路系统需要大量的高纯流体阀门参与气体的控制，电子气体先由气柜出来经过分配，通过多功能阀箱或阀盘及二次配阀盘。该过程中需用到隔膜阀、单向阀、调压阀等阀门。
半导体阀门市场广阔，海外公司竞争优势强。2025年，全球半导体阀门市场销售额为28.2亿美元，预计2035年达到65.9亿美元，预期复合增速达8.86%。全球半导体阀门市场长期由VAT、Fujikin、Parker、CKD、Swagelok等国际厂商占据，真空系统阀门市场几乎由瑞士VAT公司垄断，国内厂商整体仍处在验证导入与局部替代阶段。
全资子公司神通半导体专业从事半导体阀门。神通半导体成立于2022年12月，专注于集成电路、光伏、显示面板等行业中所需的真空阀门、工艺气体阀门、管件、测量仪器等关键零部件的研发、生产与销售，已研发真空控压蝶阀、UHP隔膜阀等产品。
国内外氢能市场广阔。截至2024年底，全球氢能生产消费规模约1.05亿吨，同比增长约2.9%。各类可再生能源电解水制氢项目试点逐步建成落地，累计建成产能超25万吨 /年；2024年新增产能超7万吨 /年，同比增长约42%。中国提出推进氢能“制储输用”全链条发展，截至2024年底，全国氢气产能超5000万吨 /年，同比增长约1.6%；2024年全年氢气产量超 3650万吨，同比增长约3.5%。全国各地累计规划建设可再生能源电解水制氢项目超600个，其中已建成项目超90个，在建项目超80个；已建成产能约12.5万吨 /年，主要分布在华北和西北地区。
氢能阀门的应用贯穿氢气“制储输用”全链条。氢气阀门是各种氢能应用中使用的关键安全部件，控制系统内氢气（液体/气体）的流动，从而在紧急情况或泄漏时关闭系统。氢气阀门的设计必须适应氢气阀门所经受的极端操作条件，如高压、极低温、过度振动。氢气阀门包括氢气针阀、氢气球阀、氢气止回阀、氢气泄压阀、氢气流量控制阀、氢气截止阀等。
氢能市场前景广阔，国产替代需求旺盛。2025年，全球氢气阀门市场规模为3.6175亿美元，预计该市场将从2026年的3.8899亿美元增长到2034年的6.952亿美元，预测期内复合年增长率为7.53%。国际市场中GFI、OMB Saleri、Metatron等企业在高压阀领域布局较早，国内则有神通新能源、富瑞阀门等企业参与竞争。
子公司神通新能源主攻氢能流体装备，与江苏神通合作共进。神通新能源产品包括氢能阀门、管接头等，应用于加氢站、冬奥会特种车辆、氢能物流车、无人机和地面电源等场景，产品覆盖35—105MPa高压氢阀，能够应用于制氢、储氢、运氢和加氢全流程，已实现批量供货，客户覆盖国内大多数头部企业。神通新能源科研实力雄厚，主创团队均为资深的流体系统和阀门专家，具备6年以上的高精度流体系统研制经验。神通新能源依托江苏神通阀门强大的加工制造能力，力争提供性能优越的氢能产品。
核电行业：除新建核电机组配套阀门外，存量在役机组大修、改造备件需求同步增长，我们预计公司该业务2026-2028年营收增速分别为25%、19%、16%；预计毛利率分别为38.51%、37.91%、38.30%
节能环保：存量项目持续贡献稳定收益，我们预计该业务2026-2028年营收增速分别为16%、13%、12%；预计毛利率分别34.64%、34.38%、33.89%。
冶金行业：国内钢铁市场企稳，预计平稳，我们预计该业务2026-2028年营收增速分别为10%、6%、5%；预计毛利率分别为29.86%、29.14%、29.15%。
能源行业：国内基本盘托底，海外增量贡献弹性，我们预计该业务2026-2028年营收增速分别为16%、14%、10%；预计毛利率分别为15.28%、16.51%、16.36%。
期间费用率：①预计公司销售费用未来3年趋于稳定，假设2026-2028年公司销售费用率分别为4.9%、4.8%、4.7%；②预计公司管理费用未来3年趋于稳定，假设公司管理费用率分别为6.1%、6.0%、5.8%；③公司重视研发投入，假设公司研发费用率分别为4.9%、4.8%、4.7%。
公司持续深耕核阀门行业，在该领域已具备较强市场地位，并且在持续发展光伏业务的同时向氢能、半导体领域拓展，完善延展公司的产业链，打开公司成长空间。预计公司2026-2028年的营业收入分别为25.19、28.81、32.32亿元，归母净利润分别为3.46、4.12、4.81亿元。
公司主营业务为核电阀门、冶金阀门、节能服务，属于阀门行业。我们选取同行业的纽威股份、伟隆股份作为可比公司。根据WIND一致预期，三家可比公司对应2026-2028年的平均PE为27.5、22.1、17.9倍。我们预测公司对应三年PE为22.7、19.0、16.3倍。考虑到公司在半导体、氢能等领域的发展潜力，给予“增持”评级。
核电业务政策与项目核准不及预期风险。核电阀门为公司毛利率最高、增长最强的核心业务，业绩高度绑定国内核电新项目审批节奏。
原材料价格大幅度波动，毛利率收缩风险。公司核心原材料为不锈钢、特种合金锻件、碳钢板材，金属原材料成本占生产成本比重高。
《核阀龙头乘风而起，半导体与氢能打开新空间——江苏神通深度研究报告》——20260622